VIX: jak funguje index strachu a jak ho číst

Když trhy padají, je VIX v každém titulku. „Index strachu“ je ale často popisován mlhavě – přitom je to jedno z mála čísel na trhu, které má přesnou definici a dá se číst mechanicky.

Co VIX skutečně měří

VIX není anketa ani nálada. Počítá se z cen opcí na index S&P 500 a říká jediné: jak velké pohyby trh očekává v příštích 30 dnech. Opce jsou pojistky proti pohybu ceny – a když pojistky zdražují, znamená to, že se účastníci trhu bojí velkých výkyvů. VIX kolem 15 odpovídá očekávání ročního kolísání zhruba 15 %, tedy běžnému dennímu pohybu pod jedno procento.

Dvě vlastnosti z definice plynou a obě se hodí znát:

• VIX měří očekávanou, ne skutečnou volatilitu – je to cena strachu, ne jeho realita.
• VIX měří obousměrné výkyvy, ale protože trhy padají rychleji, než rostou, chová se v praxi jako zrcadlo poklesů: skáče nahoru, když akcie padají.

Pásma, která dávají smysl

Hrubá čtecí mřížka: pod 15 je klid (a často samolibost), 15–20 normál, 20–30 zvýšená nervozita a nad 30 stres, jaký doprovází výprodeje. Extrémy nad 50 – rok 2008, březen 2020 – historicky ležely blízko paniky, a tedy paradoxně blízko den. VIX je totiž jeden z mála ukazatelů, který se vrací k průměru: strach ani klid nevydrží věčně.

Z toho plyne kontrariánské čtení: velmi vysoký VIX bývá zajímavější zprávou pro kupující než velmi nízký pro prodávající. Ale pozor na symetrii – nízký VIX není signál poklesu, jen konstatování, že pojistky jsou levné a trh nečeká nic zlého. Klid umí trvat roky.

Dvě pokročilejší čtení

• Termínová struktura. Vedle VIXu existuje i VIX3M – stejné měření na tři měsíce dopředu. Normálně je delší strach dražší (poměr VIX3M/VIX nad jednou). Když se poměr překlopí pod jedničku, trh se bojí teď víc než budoucnosti – to je vzácný stav doprovázející akutní stres.
• Kdo je na jaké straně. Z výkazů CFTC jde vyčíst pozice ve VIX futures: hedge fondy typicky volatilitu prodávají (vydělávají na klidu) a jejich extrémní short bývá suchým prachem pro překvapení – jako v únoru 2018, kdy „Volmageddon“ během dne smetl fondy sázející na věčný klid.

Obojí sledujeme týdně na stránce Chytré peníze.

Co si z toho odnést

VIX je teploměr, ne křišťálová koule: přesně měří cenu strachu, nic víc. V extrémech je cenný, uprostřed pásma je to šum – stejná logika, jakou popisujeme u Fear & Greed Indexu, jehož je VIX ostatně jednou ze sedmi složek.

Tento článek není investičním doporučením.