Sektorová rotace: co trh říká o ekonomice, když se přeskupuje kapitál

Index může stát na místě, a pod povrchem se přitom odehrává velké stěhování: kapitál odtéká z jedněch sektorů do druhých. Tomu pohybu se říká sektorová rotace – a protože každý sektor vydělává v jiné fázi ekonomického cyklu, je rotace jedním z nejčitelnějších způsobů, jak zjistit, co si trh skutečně myslí o ekonomice.

Sektory nejsou stejné povahy

Jedenáct sektorů indexu S&P 500 se dá zhruba rozdělit podle citlivosti na ekonomiku:

• Cyklické – spotřeba zbytná (XLY), průmysl (XLI), finance (XLF), materiály (XLB): vydělávají, když ekonomika šlape, a padají první, když zpomaluje.
• Defenzivní – základní spotřeba (XLP), utility (XLU), zdravotnictví (XLV): zubní pastu, elektřinu a léky lidé kupují i v recesi, takže jejich zisky tolik nekolísají.
• Zvláštní kapitoly – technologie (citlivé hlavně na úrokové sazby), energie (žijí cenou ropy) a reality (sazby + nájmy).

Učebnicová posloupnost cyklu říká: v ranné fázi vedou finance a zbytná spotřeba, v rozjeté expanzi průmysl a technologie, v pozdní fázi energie a materiály, a když se blíží zpomalení, kapitál se stahuje do defenzivy. Realita je méně úhledná – ale právě přesun mezi cyklickými a defenzivními sektory zůstává čitelný.

Jeden poměr místo jedenácti grafů

Abychom rotaci nemuseli luštit z jedenácti křivek, počítáme jediné číslo: poměr rovnovážného koše cyklických sektorů proti koši defenzivních a jeho 26týdenní průměr. Když poměr roste, trh věří růstu ekonomiky; když vytrvale klesá pod svůj průměr, trh hraje defenzivu – ať už titulky říkají cokoliv:

Stejně jako u ostatních našich ukazatelů platí dvoustupňové čtení: čerstvý pokles pod průměr je varování, mnohaměsíční pobyt pod ním je režim, na který si trh zvykl a který už sám o sobě není zpráva.

K čemu je to investorovi

• Kontrola příběhu. Když média mluví o boomu, ale kapitál se přesouvá do utilit a zubní pasty, věřte penězům, ne titulkům. A naopak.
• Kontext pro momentum. Vedení trhu se pozná podle toho, které sektory táhnou. Růst tažený cyklickými sektory je jiný druh růstu než ten, který drží defenziva – druhý jmenovaný bývá křehčí.
• Předstih před indexem. Rotace do defenzivy často začíná dřív, než index výrazněji klesne – pod pokličkou se opatrnost projeví jako první.

Kde to sledovat

Kompletní tabulku momenta všech sektorů, poměr cyklické/defenzivní i nejsilnější akcie z vedoucích sektorů (Tahouni) aktualizujeme každý týden na stránce Sektory. Jak se sektorové trendy převádějí na mechanická pravidla, popisuje článek Momentum strategie v praxi.

Tento článek není investičním doporučením.